海地叶巍(603288。调味品行业龙头SH)，增长乏力。上市近十年，2022年公司净利润首次下滑，今年上半年营收净利润下滑。
8月29日晚间，海天叶巍发布2023年半年报，期间公司实现营业收入129.66亿元，同比下降4.19%；归属于上市公司股东的净利润30.96亿元，同比下降8.76%。
海天味业应该从事调味品的研发、生产和营销。产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、酱、鸡精、鸡粉等十多个系列100多个品种、500多个规格，年产值200多亿元。海天调味品产销量连续26年位居全国第一。
调味品行业的繁荣受餐饮业的影响很大。中国食品行业分析师朱告诉界面新闻，“如果餐饮业不错，调味品也不错。近几年，人员成本、物流成本、供应链成本都大幅上升。未来食品饮料企业有望迎来2020年以来的利好，调味品行业也将受益。”
今年上半年，餐饮行业有所好转，但海天味业仍面临挑战。
海天叶巍曾在2022年年报中表示，全球政治经济环境的不确定性在增加，公司高运营成本的周期在延长，突发舆论冲击的善后工作仍不顺利...当各种挑战以叠加效应横亘在面前，这可能是几十年来最复杂的一年。
今年上半年，海天叶巍表示，各行业生产经营的外部环境开始逐步正常化，餐饮业的回暖为调味品行业的发展注入了新的活力。尽管如此，公司仍面临餐饮逐步恢复尚需时日、行业内企业竞争日趋激烈、部分原材料价格仍处于高位的经营环境。
从销售额来看，今年上半年，海天叶巍最重要的三个产品的收入都面临不同程度的下滑。其中，销量最高的酱油产品收入同比下降9.28%，酱类产品收入下降5.96%，蚝油产品收入下降0.53%。

2023年上半年主要经营数据

值得注意的是，海天业主玩转线下渠道，线上渠道销售乏力。期间，线下渠道占公司营业收入的96.12%，线上渠道收入仅占3.88%。
换句话说，海天叶巍的线下门店数量与销量密切相关，公司很难在门店未覆盖的地区销售产品。但今年上半年，公司经销商数量锐减。
截至今年6月底，海天叶巍拥有6756家经销商。今年上半年新增经销商427家，减少经销商843家，净减少416家。五大区域经销商数量有所下降。

2023年上半年经销商变化

朱指出，减少经销商数量是控制海天叶巍价格体系的重要措施。由于过多的经销商导致整个价格体系崩溃，海天叶巍为了稳定价格减少了经销商。但由于公司约95%的营业收入来自线下，减少经销商数量必然会影响公司收入。
从成本方面来看，海天叶巍的直接材料是最重要的成本，约占总成本的80%。酱油的原料包括大豆、豆粕、小麦、麸皮、面粉。
今年上半年，虽然海天叶巍的原材料等成本仍处于高位，但价格趋势是下行的，一定程度上缓解了成本压力。以小麦价格为例，2022年国内小麦均价超过3300元/吨，为三年来最高水平；今年以来，小麦价格有所下降，但与往年相比仍处于高位。

受此影响，海天味业成本上升，毛利率下降。IChoice数据显示，海天叶巍上半年毛利率为35.91%，略高于2022年。然而，2022年，公司销售毛利率创下2012年以来的新低。

图:海天叶巍销售毛利率变化

中国银河证券8月29日报道，海天叶巍继续挖潜对冲成本，盈利能力仍在减弱。总体来看，利润端随收入端增长，但盈利能力持续承压，主要原因是原材料价格上涨。毛利率下降幅度比竞争对手小，主要是大豆、包装材料等原材料价格上涨，难以对冲全部涨价。
海天叶巍也在半年报中表示，外部销售环境发生了巨大变化，日益碎片化的需求是对公司过去积累的优势的挑战。因此，公司需要加快产品、渠道和终端建设的全面变革。
赛道的细分将是海地叶巍的重点。产品方面，随着市场渠道和竞争的加剧，虽然酱油、蚝油等核心品类保持领先，但市场细分、竞争加剧的趋势明显。该公司正在努力从品种、口味和规格方面细分赛道。
朱认为，海天定位是大众化品牌，公司并没有把太多的精力和资源配置放在高端酱油的推广上，因此很难改变大众化的定位。对于急于寻找第二条增长曲线的海天味业来说，在细分赛道、细分口味上下功夫，充满了不确定性。现有调味品企业具有海天不具备的供应链优势。
展望未来，中国银河证券研究报告指出，短期来看，餐饮需求有望环比改善；第三季度低基数效用+涨价红利依然存在；2023年春节的日期更早。中长期来看，公司作为调味品龙头还有很大的成长空间。
从二级市场表现来看，8月30日海天叶巍股价下跌0.45%。近日，公司股价创下2019年5月以来的新低。
前十大股东中，香港中央结算有限公司(北行资本)在今年第二季度减持了海天叶巍1.23%的股份。"