近日，东莞乐惠科技股份有限公司(以下简称“乐惠科技”)提交创业板上市申请，拟募集资金7.51亿元。
乐惠科技专业从事R&D工业除尘设备的生产和销售。其主要产品包括防爆工业除尘器、非防爆工业除尘器、工业吸尘器、除尘耗材及组件。广泛应用于锂电池、光伏、金属3D打印等制造领域。
在比亚迪和当代安培科技股份有限公司等领先制造商的支持下，乐惠科技在2022年实现了业绩的大幅增长，收入和归母净利润分别增长了121.13%和154.74%。但辉煌之下，当年公司毛利率下滑6个多百分点，经营活动现金流量净额9000多万。
每年有15名股东购买股票。
乐惠科技成立于2007年4月，由林伟波出资40万元，叶倩冰出资10万元。2015年8月25日至2021年3月25日，乐惠科技在新三板挂牌。
IPO前有15家外部股东入股，其中11家机构通过增资入股。按照上一轮增资的金额，公司估值约为23.58亿元。据此募资，公司估值约为30.04亿元。

图片来源:招股书

招股书显示，2022年，乐惠科技完成多项股权融资，累计投资4.28亿元。
目前公司的控股股东和实际控制人为林伟波和叶千冰，其中林伟波直接持股38.81%，通过彭军投资持股3.86%，叶千冰持股5.28%。合计控制公司47.95%的股份。此外，2022年6月，公司进行了2000万元的现金分红，林伟波当时持股48.37%。

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毛利率持续下降。
2020年至2022年，乐惠科技营业收入分别为1.44亿元、2.84亿元和6.28亿元，归属于母公司的净利润分别为644.52万元、2520.16万元和6419.82万元。2022年，公司收入和归母净利润分别增长1213%和154.74万元。

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具体来说，公司的收入主要是工业除尘设备中的防爆除尘器。报告期内，其收入从4903.88万元增长至3.78亿元，每台平均单价从5.61万元下降至4.9万元，但销量大幅增长，从874台增长至7573台。
下游客户方面，报告期内，乐惠科技前五大客户主要为锂电池制造商，包括当代安普科技、比亚迪、先锋智能、赢泰科技等。2022年，公司对比亚迪和当代安培科技有限公司的销售收入占比33.4%。

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在此次IPO中，乐惠科技继续提高产量。其中4.17亿元用于工业除尘设备生产建设项目。项目建设期18个月，项目建成后年销售收入达10.03亿元。其余1.43亿元用于R&D中心建设项目，1.9亿元用于补充流动资金。
但值得注意的是，报告期内，乐惠科技毛利率有所下降，主营业务毛利率分别为37.10%、36.88%、30.57%，其中2022年下降幅度超过6个百分点，主要与防爆除尘器销售占比上升有关，同期防爆除尘器毛利率为36.74%、34.91%、28.81%。
2022年防爆除尘器毛利率大幅下降。一方面，公司生产成本处于高位，部分高成本存货于2022年确认收入并结转成本。同时，以当代安培科技有限公司、比亚迪为代表的锂电池大客户销售占比呈上升趋势，议价能力相对较强，压缩了公司毛利空间。
经营性现金流突然大幅流出。
在收入大幅增长的同时，乐惠科技的现金流却在反方向变化。
2020年和2021年公司经营活动产生的现金流量净额分别为752.61万元和273.43万元，但2022年达到-9177.04万元，同期归母净利润为6419.82万元。
乐惠科技解释称，主要受公司业务快速增长及流动资金投入大幅增加影响。2021年以来，公司接到的订单数量迅速增加，公司原材料的采购规模和生产团队的人员规模也随之增加。由于客户的付款需要一定的周期，公司需要提前准备材料。因此，在销售订单快速增长的背景下，公司需要加大对营运资金的投入，导致2022年经营活动现金流量净额为负。

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具体来说，经营性应收账款、经营性应付账款和存货的变动是公司实现的净利润与经营活动产生的现金流量净额产生差异的主要原因。2021年和2022年，公司经营活动产生的现金流量净额低于当年实现的净利润，主要是由于原材料采购增加，客户尚未签收，收入和付款未结算导致经营性应收账款增加。
截至2022年末，存货方面，公司存货账面价值3.32亿元，占流动资产的32.36%，其中发出商品账面余额2.01亿元，占比59.99%，原材料3994.47万元，占比11.9%。应收账款方面，公司应收账款账面余额为2.19亿元，占收入的34.9%；账面价值2.06亿元，占流动资产的20.07%。"