一、财报亮点：增长稳健，盈利亮眼
1. 核心指标表现
规模扩张：全球门店达6681家，同比增63.6%；GMV 82.3亿元，同比增38.0%。
收入利润：总收入33.9亿元，同比增35.4%；净利润6.8亿元，同比增13.8%，净利率20.0%。
现金流：净利润现金含量近60%，现金资产53.9亿元，盈利质量高。
2. 增长驱动因素
门店放量：国内门店同比增63.2%，带动GMV增长37.2%。
用户生态：注册会员数增109.6%，活跃用户增21.4%，复购率提升。
海外扩张：海外门店169家，GMV同比增85.3%，新加坡单店月均GMV达180万元。
3. 盈利优势
毛利率53.1%：远超行业均值30%，轻资产模式+规模效应显著。
成本优化：总成本费用连续两季度环比下滑，自动化设备降低运营成本。
4. 潜在隐忧
单店/同店数据下滑：单店月均GMV降至43.2万元，同店GMV连续两季度负增长近20%。
原因：前期扩张后门店密度提升，折扣力度减弱，统计方法调整（SSSG仅含开业13个月且正销售额门店）。
净利率下滑：同比降3.7个百分点，因销售费用大增166%（新品推广+海外扩张）。
二、行业下半场：霸王茶姬的突围策略
1. 产品创新：深耕“原叶鲜奶茶”，探索纯茶赛道
优势品类迭代：
用户需求驱动：通过反馈优化产品（如轻因·伯牙绝弦、轻因·花田乌龙）。
有限创新：在奶茶、果茶范围内调整口味，适应市场周期变化。
纯茶新品类：
场景延伸：茶拿铁、茶中式等瞄准商务、学习场景，覆盖更广年龄段。
市场空白：现制纯茶市场分散、创新不足，霸王茶姬凭借供应链和标准化填补空白。
2. 海外扩张：从东南亚到欧美，寻找新增量
东南亚先发优势：马来西亚为主阵地，印尼、新加坡等市场表现强劲（印尼首周5000注册用户）。
欧美市场突破：洛杉矶门店首日销量破5000杯，打开北美市场。
空间测算：东南亚潜在开店空间1400家（当前仅169家），7倍增量潜力。
三、估值与前景：被低估的长期标的
1. 估值折价
PE（TTM）15倍：远低于行业平均37倍，营收增速、利润表现领先。
机构上调评级：摩根士丹利首次覆盖给予增持，IBD、Wall Street Zen评级上调。
2. 未来看点
开店空间：国内6681家 vs 新茶饮行业数万家规模，仍有扩张余地。
盈利提升：大单品战略+自动化设备维持高毛利率，单店数据有望企稳。
海外贡献：东南亚+欧美双轮驱动，降低单一市场依赖。
四、风险提示
行业竞争：新茶饮内卷加剧，头部品牌价格战或挤压利润。
海外风险：文化差异、本土品牌竞争可能影响扩张节奏。
单店承压：若同店数据持续下滑，可能影响长期估值逻辑。
五、结论：韧性十足，长期看好
霸王茶姬在行业增速放缓、竞争加剧的背景下，凭借轻资产模式、产品差异化、海外扩张三大策略，展现出较强韧性。短期单店数据波动不改长期增长逻辑，估值修复空间可期。

投资建议：关注海外市场拓展进度及纯茶品类表现，逢低布局。