非经常性损益撑起扭亏假象，“豆腐大王”祖名股份的扩张阵痛与止损之路

日期：2026-02-03 17:07:40 / 人气：10

1月30日，“A股生鲜豆制品第一股”祖名股份（003030.SZ）披露的2025年业绩预告，看似交出了一份扭亏为盈的亮眼答卷，实则难掩主营业务的盈利短板。这份依靠拆迁补偿与股权转让款撑起的成绩单，暴露出公司在全国化扩张进程中的深层困境，也折射出豆制品行业低毛利、高竞争的行业本质。

业绩预告显示，祖名股份预计2025年实现营收20亿-20.5亿元，同比增长20.16%-23.17%；归母净利润2500万-3200万元，同比增幅高达199.46%-227.31%。这一成绩似乎兑现了公司此前的承诺——2024年11月，面对上市以来首次亏损的压力，祖名股份曾在投资者关系活动中表态，将依托多基地产能释放实现扭亏。

但拆解数据可见，这份成绩单的“成色”严重不足。同期公司扣非净利润预计亏损3600万-4300万元，亏损幅度同比扩大54.98%-85.12%。这意味着，祖名股份的扭亏并非源于主营业务造血能力的提升，而是完全依赖非经常性损益的强力拉动，这种靠一次性收益实现的盈利不具备可持续性。盘古智库高级研究员江瀚指出，若剔除非经常性损益影响，公司大概率仍处于微利甚至亏损边缘。

非经常性损益成扭亏核心，一次性收益主导利润结构

祖名股份在业绩预告中明确，净利润增长主要得益于两大非经常性损益项目，其中扬州基地的拆迁补偿款贡献最为显著。据半年报及三季报披露，2025年上半年扬州祖名累计收到拆迁款4368.26万元，7月完成老基地产权注销后，第三季度公司确认资产处置收益3934.68万元，该笔收益已计入当期利润表。以全年归母净利润下限2500万元计算，这笔拆迁收益占比高达123%，仅凭此一项就足以覆盖全年净利润并实现盈余。

另一项关键收益则来自南京果果股权交易的会计调整。2024年11月，祖名股份以1.12亿元收购南京果果51%股权，交易对价分三期支付，且二、三期款项与标的公司2025年、2026年业绩挂钩，约定南京果果2025年需实现营收2.67亿元、扣非归母净利润1554.07万元。然而由于南京果果业绩未达标，祖名股份按协议调减股权转让款，这部分少付金额被确认为公允价值变动收益，计入非经常性损益从而增厚净利润。

有趣的是，同一笔收购案同时对扣非净利润形成拖累。中国企业资本联盟副理事长柏文喜解释，南京果果经营不及预期导致祖名股份对其8783.36万元商誉计提减值，而商誉减值属于经常性损益范畴，直接拉低了扣非净利润。这种“一增一减”的会计处理，形成了净利润增长与扣非净利润下滑的矛盾现象，本质是主营业务疲软的直观体现。

主营业务亏损收窄，盈利修复仍需时日

值得关注的是，在非经常性损益主导业绩的同时，祖名股份主营业务的亏损态势已出现边际改善。财报数据显示，2025年单季度扣非净利润亏损幅度持续收窄，一季度亏损658.94万元，二季度收窄至365.72万元，三季度仅亏损29.60万元，接近盈亏平衡线。

公司在业绩预告中表示，盈利修复得益于市场开拓成效，产品订单充足带动产销量大幅增长，产能利用率进一步提升。从三季报数据来看，公司2025年前三季度营收14.62亿元，营业毛利率维持在24.23%，虽销售净利率仅1.55%但较中报的-1.85%已有明显改善，显示出主营业务的盈利韧性正在逐步恢复。

全国化扩张遇阻，战略收缩开启止损模式

回溯过往，祖名股份主营业务的盈利压力，根源在于2021年上市后开启的全国化扩张战略。作为深耕长三角的豆制品龙头，公司上市前96%以上的营收来自江浙沪地区，地域依赖性极强。上市后，公司提出“立足长三角、面向全国、走向世界”的战略，通过兼并收购、合作联营等方式快速拓展省外市场，三年间生产基地从3个增至7个，覆盖山西、贵州、河北、北京等多个区域，江浙沪营收占比降至2024年底的77.31%。

规模扩张并未带来利润增长，反而陷入“增收不增利”的困境。2021-2024年，公司销售收入从13.37亿元增至16.64亿元，但归母净利润却从5572万元骤降至-2513.61万元。核心原因在于，新建及改造基地的折旧、能耗、人工成本大幅增加，同时为抢占省外市场，公司2024年销售费用攀升至2.64亿元的历史高位，成本与费用的双重挤压导致业绩亏损。

面对扩张阵痛，祖名股份2025年开启战略收缩止损。6月，公司转让持有的北京祖名香香50.83%股权，终止京津冀区域合作，此举不仅意味着其京津冀市场拓展折戟，也失去了旗下的河北生产基地。数据显示，祖名香香近两年持续亏损，2024年净利润亏损2352.40万元，2025年一季度仍亏损383.72万元，剥离该资产有助于减少业绩拖累。8月，公司又因土地无法落实，终止武汉江夏生产基地建设项目，进一步聚焦核心区域。

业绩分化引发市场担忧，后续聚焦主业修复

资本市场已对祖名股份的业绩分化做出反应。截至2026年2月2日收盘，公司股价报21.22元/股，较前一交易日下跌4.5%，总市值26.48亿元，投资者对其盈利可持续性的担忧可见一斑。

对于祖名股份而言，当前的扭亏更像是一次“财务修饰”，而非基本面的实质性改善。未来，公司需将重心回归主营业务，一方面加快现有基地产能消化，提升核心区域市场份额，巩固长三角基本盘；另一方面，优化省外扩张策略，避免盲目扩张带来的成本压力，同时持续提升生产效率与产品竞争力，真正实现从“规模扩张”到“质量增长”的转型。唯有主营业务造血能力持续增强，才能摆脱对非经常性损益的依赖，实现业绩的稳健增长。

作者：耀世娱乐-耀世注册登录平台