比起深耕产品，安踏或许更像一位眼光毒辣的“专业买手”。2026年1月27日早间，安踏集团官宣收购德国知名运动品牌彪马（PUMA）29.06%的股权，交易预计年底前完成，届时安踏将成为彪马第一大股东。这一重磅消息，再次将安踏的“收购扩张”战略推向舆论焦点。从2009年盘活斐乐（Fila），到2019年吞下亚玛芬（Amer Sports），再到如今入局彪马，安踏的“买买买”从未停歇。这背后，既是企业应对增长压力的现实选择，更是其构建全球运动品牌矩阵的顶层布局。

双向救赎：安踏与彪马的“互相需要”

此次收购并非偶然，而是双方在各自困境下的双向奔赴。对安踏而言，近年来增长颓势已逐渐显现，亟需新的增长引擎。2025年Q4，安踏零售金额同比出现低单位数下降，这是2023年以来首次季度负增长；2025年上半年营收169.50亿元，同比仅增长5.4%，而2024年营收增速已降至3%，创下近十年新低。作为曾经的“现金牛”，2009年被安踏收购的斐乐，也难逃增长瓶颈——2024年毛利率降至67.8%，同比下降1.2%，连续三年下滑，营收贡献能力持续弱化。

彪马的处境则更为艰难。2025年前三季度，其销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，累计亏损达3.09亿欧元，股价一年内暴跌近65%，市值大幅缩水。尽管业绩疲软，但彪马的品牌根基与资源储备仍具吸引力：不仅与F1、英超联赛、曼城足球俱乐部等顶级赛事及球队保持长期深度合作，2025年还精准牵手大热的HYROX全球健身跑赛事，成为官方联名鞋服供应商。HYROX作为民间爆款赛事，以低门槛、多组别、强社交属性席卷全球，带动健身行业新趋势，这一布局足见彪马敏锐的热点嗅觉，也成为安踏青睐它的核心原因之一。

此前传言安踏曾将锐步列为收购目标，但相较于锐步依赖潮流化定位、生命周期极不稳定的短板，彪马的运营战略更具连贯性，品牌基因更扎实，长期价值更为突出。安踏选择在彪马估值低位入局，无疑是一次精准的“抄底”操作，既可为自身注入新活力，也有望凭借自身运营能力盘活彪马。

收购逻辑：买高买低，皆看“时机与价值”

回顾安踏的收购史，其扩张路径并非盲目跟风，而是形成了清晰的“时机判断+价值筛选”逻辑。安踏集团董事局主席丁世忠曾明确两大核心方向：一是收购具备强品牌价值与基因的品牌，通过战略重塑实现价值跃升；二是布局高潜力新兴品牌，提前锁定增长赛道。

在“买低”策略上，安踏尤为擅长挖掘“落魄贵族”。2009年收购斐乐中国区经营权时，斐乐已陷入业绩停滞；2019年收购亚玛芬时，后者旗下始祖鸟（Arc'teryx）、萨洛蒙（Salomon）等品牌虽实力强劲，但整体经营承压；2015年收购的英国户外品牌斯普兰迪、2025年纳入麾下的狼爪（Jack Wolfskin），以及如今的彪马，均是在业绩低谷期被安踏收入囊中。这些品牌的共性的是：拥有深厚的品牌历史、国际性声量或独特技术，仅因短期运营问题陷入困境，且在中国市场存在空白，为安踏的“降维打击”留下空间。

“买高”则是为了补齐短板、抢占赛道。2023年，安踏以75.13%的持股比例收购国产瑜伽品牌Maia Active，彼时该品牌已从淘宝店成长为高增长赛道的潜力股。这一收购直指安踏的品类短板——在Lululemon中国市场爆火的背景下，安踏亟需布局瑜伽领域，快速切入女性中高端运动消费市场。此前收购的中国香港中高端童装小笑牛（KINGKOW）、日本专业滑雪品牌迪桑特（DESCENTE），也均是在品牌增长期入局，要么填补细分品类空白，要么抢占高端市场份额。

无论是买低还是买高，安踏的核心判断标准始终一致：低点看“核心实力”，业绩疲软仅为收购触发点；高点看“战略价值”，要么补齐短板，要么踩中趋势。这种精准的时机把控，让安踏在多次收购中实现“低风险高回报”。

矩阵构建：品类互补，吃透全消费层级

安踏持续收购的深层逻辑，在于构建“全品类、全层级”的品牌矩阵，避免单一品牌定位泛化，实现对运动消费市场的全面覆盖。嘉世咨询合伙人李应涛指出，运动品牌不宜过度泛化定位，安踏主品牌深耕大众下沉市场，以高性价比立足，已形成稳定规模，无需强行升级去覆盖中高端需求，通过收购新品牌满足不同细分市场需求，才是更高效的路径。

在热门的户外赛道，安踏的矩阵布局尤为典型。从高端专业的迪桑特、中产青睐的始祖鸟，到都市轻奢的可隆、年轻化休闲的萨洛蒙，再到大众户外的狼爪，安踏覆盖了滑雪、徒步、攀岩等多个细分场景，同时吃透高、中、低全价格带。尽管这些品牌的受众存在重叠，但安踏通过差异化定位，实现了“一人多牌”的消费渗透，最大化挖掘用户价值。

此次收购彪马，进一步完善了安踏的全球矩阵。彪马在足球、跑步等核心品类的资源与安踏主品牌形成互补，其全球品牌影响力也能助力安踏突破地域限制，加速国际化进程。未来，安踏有望通过彪马的赛事资源与自身的渠道优势，实现“全球资源+中国效率”的融合，进一步拓宽增长边界。

盘活密码：降维打击+高效运营能力

众多被收购品牌在安踏手中重获新生，核心在于安踏独特的“降维打击”能力与极致的运营效率。李应涛将其总结为“把国际性专业品牌平移到中国消费者的生活方式中”——始祖鸟从硬核户外品牌升级为山系时尚标杆，斐乐精准切入阿迪、耐克未覆盖的时尚运动空白，均是这一逻辑的成功实践。

渠道优势是安踏盘活品牌的关键抓手。凭借在中国市场上千家门店的布局，安踏积累了成熟的选址模型与数据，具备强大的商场议价能力。对于始祖鸟这类缺乏中国市场基础的品牌，安踏能快速为其搭建直营、经销结合的渠道网络，同时推进DTC直营与数字化转型，大幅缩短品牌培育周期。

精细化运营则进一步放大品牌价值。收购Maia Active后，安踏派驻核心高管团队，梳理品牌战略、整合产品线，砍掉10%-15%的非核心SKU，聚焦中高端瑜伽品类，同时将门店升级为体验馆，精准提升品牌调性与用户体验。这种“战略聚焦+场景升级”的运营模式，已成为安踏盘活新品牌的标准化路径。

值得注意的是，安踏的收购能力并非一蹴而就。早期收购国际品牌的失败经历，让安踏积累了宝贵经验，而斐乐的成功则成为关键转折点——其营收从收购初期不足亿元攀升至2024年的266.26亿元，毛利率长期维持在60%以上，既提供了充足现金流，也验证了安踏的品牌运营能力，为后续收购亚玛芬、彪马奠定基础。

行业博弈：打造“安踏系”，对抗阿迪耐克

在运动品牌赛道，超越阿迪达斯、耐克是所有企业的终极目标，但安踏选择了一条差异化路径——不与巨头正面抗衡，而是通过收购整合打造“安踏系”品牌矩阵，以规模效应与品类覆盖形成竞争力。相较于特步聚焦跑步赛道、李宁深耕单品牌多产品线的策略，安踏的多品牌矩阵更具抗风险能力，也更易捕捉不同赛道的增长机会。

从资本市场反应来看，安踏的收购战略虽短期面临不确定性，但长期价值获得认可。截至2026年2月3日，安踏体育（HK02020）股价报77.8港元，总市值达2176.07亿港元；收购彪马消息公布后的几个交易日，股价虽有波动，但成交量显著放大，市场对此次收购的关注度与期待值可见一斑。

安踏的“买买买”从未停止，本质上是在快速变化的运动消费市场中，通过收购抢占趋势、补齐短板、构建壁垒。对安踏而言，收购不是终点，如何实现彪马与现有品牌矩阵的协同，如何持续注入运营效率，将是未来的核心挑战。但可以肯定的是，安踏的收购之路仍将继续，而其最终目标，是构建一个能与全球运动品牌巨头分庭抗礼的“安踏系”商业帝国。